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    “年，4倍。”

    叶风笑笑，不忍拂逆可儿的好意。

    他知道，这在通货膨胀很低的美国。

    这的确是一个投资神话。

    但是拿到华国，却不够看。

    华国从79年改革开放以来，如果发展上年，光是通货膨胀、物价上涨的因素，就足够一万元资产涨到数百万元了。

    如时投资的是房产的话。

    简单的说，79年在大城市有一套一万元的房子，年后，价值上千万也不止。

    这何止是年4倍，简直是1000倍好不好？

    说实话。

    叶风对巴菲特是尊敬的，但也是只尊敬而已。

    他的成功，很多人都有不同的分析。

    叶风觉得，他成功的最大因素，只是他活得够久，而且赶上了美国经济和平发展几十年。

    台上的巴菲特，一头白发，戴着金框眼镜，气势非凡。

    他为这次演讲准备了数月。

    这是他0年来第一次对股票市场做出公开预测。

    “我现在要讲股票价值分析，我不准备谈论如何预测下个月或明年的股市走势，价值分析并不等同于预测。”

    巴菲特如此开头，“短期来看，股票市场是投票机，但长期看来它更像是称重机。最终，称重机会胜出，但短期内会是由投票的筹码左右。不过，其投票机制却非常不民主。不幸的是，正如你们所知，它并没有对投票资格进行认证。”

    “在1964年到1981年的17年间，我们的经济体扩张了5倍，财富500强企业的销售额也增长了5倍，但是股票市场却几乎没有增长。”

    “当你在投资时，是在推迟消费，把钱拿出来以期在将来收回。关于此只有两个问题：一是能够得到多少回报；二是何时得到。”

    巴菲特继续。“寓言作者伊索看起来是不精通财务，因为他说‘二鸟在林，不如一鸟在手’，但是他并没有说在‘何时’情况应如此。”

    巴菲特解释到，利率正是“何时”的价格。利率之于金融正如地心引力之于物理。当利率变化时，所有金融资产的价值——房屋、股票、债券——都会跟着变化。一如鸟的价格波动。

    “这决定了有时一鸟在手要好于二鸟在林；有时则相反。”

    巴菲特语速很快，带着鼻音。

    他把伊索与他所视为荒诞不经的1990年代大牛市相比，在1990年代，公司利润与此前并没有明显增长，但因为低利率，林里的鸟很贵，人们不愿意要现金—手中鸟，而是以前所未有的价格去买那些在丛林中的鸟。

    巴菲特将这称之为“贪婪因素”。

    “只有三种手段能够保证股票市场以每年10的幅度上升。”

    巴菲特说，“一是利率下跌并保持在历史低位上；二是经济增长的大部分成果都回馈给了投资者，而非雇员、政府以及其它；或者整个经济体的增长速度超过以往。”

    但巴菲特把这三个假设都称之为“异想天开”。

    “很多投资者其实并不相信股市的繁荣会持续，他们只是相信自己能够挑选赢家。”

    巴菲特像乐队指挥那样挥舞着手臂，继续通过幻灯片向听众解释为什么尽管创新会有助于让世界摆脱贫困，但从历史来看，投资者对一些创新的投资在后来并没有得到很好的回报。

    “美国一度拥有2000家汽车公司：汽车很可能是20世纪上半叶最重大的发明。它对人们的生活产生了巨大的影响。但最终，只有家汽车企业活了下来，而其股价也都曾低于账面价值。因此，尽管汽车改变了美国，对投资者来说却非幸事。现在，我们能够很容易分辨出输家。但当时投资汽车却是一个当然的决定。

    巴菲特接着展示另一张幻灯片。

    “20世纪上半叶另一项最伟大的发明：飞机。从1919年到199年，一共诞生了约200家飞机制造公司。假如你当时看到莱特兄弟试飞小鹰号，你肯定会为当时航空业的投资前景激动不已。但是事实上，截至1992年，所有航空公司的合并净利是零，没错，连一毛钱也没赚过。”

    “我告诉你们，如果当时试飞小鹰号时我在场，我一定会有勇气把怀特兄弟击落，我会为未来的资本家们这么做。”

    台下发出了阵阵轻笑。一些人对巴菲特的老式案例有些厌烦了，但是出于尊重，他们决定继续听下去。

    接着，巴菲特开始谈论网络新贵们所处的行业。

    “推广新行业是一个美妙的事情，因为他们是非常容易推广的。毕竟，说服人们投资寻常的产品会很难。实际上，要推广一个复杂的产品非常容易，即便该产品的投资会带来损失，因为没有定量规则的限制，人们还会继续投资。”

    “股票市场的最终价值只能反映经济的实际产出。”

    接下来的一张幻灯片显示，最近几年的市场价值已经超过了经济增长。

    巴菲特说，这意味着之后17年的市况不会比1964至1981年好多少

    除非市场下跌。

    “如果我必须给出这段时间的最有可能的收益率，我想是6。”

    根据当时的盖勒普调查数据，投资者们预期的股市收益率为1％至22。

    听众沉默了。
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